作 者丨杨坪性爱贴图

编 辑丨朱益民

025 年 3 月，由中国资产重估叙事激发的二级商场行情大好，一幕本钱商场的"双雄会"拉开序幕。

3 月 11 日，王传福"闪电"完成了比亚迪股份 435.09 亿港元（约合东说念主民币 408 亿元）的 H 股配售融资。

3 月 25 日，小米集团创始东说念主雷军在交出"史上最强"年报后幽谷起惊雷，有策动以每股 53.25 港元的价钱配售 8 亿股股份，筹资 425 亿港元（约合东说念主民币 397 亿元）。

两场融资均发生在两家企业市值冲破万亿大关之后，集王人"天时""地利"与"东说念主和"三要素，算计在港股商场融资 860 亿港元（约合 805 亿元东说念主民币）。

而这背后，两位高阶本钱玩家对商场脉搏的精确拿执，堪为自后者提供圆善"教科书"。

"天时"

金额大、速率快、折价少，是这两场配售带给商场最久了的印象。

本年 2 月，比亚迪在发布智驾系统"天使之眼"后，股价一起走高，市值再次站上万亿元。3 月 4 日，王传福火速出手，文告将进行 435.09 亿港元的多半配售。

这次融资创下众人汽车行业近十年来最大股权再融资记载，亦然香港商场有史以来规模第二大的闪电配售款式，仅次于 2021 年好意思团通过增发和可调遣债券筹集 65.9 亿好意思元资金的规模。

尽管规模如斯之大，比亚迪股份的配售价（335.2 港元 / 股）较上一日收市价—— 363.60 港元仅折让 7.8%。

小米集团的配售决议亦然如斯，其配售规模 8 亿股，占已刊行股本的 3.2%，配售价钱 53.25 港元 / 股，较 5 日均价折让 6.3%，较公告前一日收盘价折让 6.6%。

在公告讦布后，小米集团股价大跌，遗弃 3 月 27 日收盘价已降至 51.7 港元 / 股，较配售价钱下落了 2.91%。

值得一提的是，这次小米集团接收的是"先卖后买"的方式——最初由雷军家眷相信波折持有 Xiaomi Best Time International Limited 卖出 8 亿股现存 B 类股份，诈欺得到的资金再购买小米集团 8 亿股新 B 类股份。

相较于传统刊行新股动辄数周甚而数月的审批， 先旧后新刊行股票，不错在保险规定权踏实的同期，灵验擢升经由效果。因为发售的是现存股票，只波及嘱托所有权，表面上隔日就能发售。

为何"求快"？无非是为了霸占"时机"。

本年以来，众人资金因中国科技翻新冲破、好意思股估值高企、地缘风险加重而东移，恒生指数年内涨幅超 25%，日均成交额迫临 2021 年牛市水平。

比亚迪和小米集团手脚中国科技企业的"杰出人物"，在这场价值重估盛宴中享尽"荣光"。

2025 年于今（遗弃 3 月 27 日晚收盘，下同），比亚迪 A 股和 H 股分散上升了 36.74%、52.81%，总市值稳稳站在了万亿规模，其中港股总市值为 12588 亿港元；小米集团股价累计上升幅度为 49.86%，其在 2 月初度冲破万亿港元大关后，当今市值已进一步攀升至 12983 亿港元。

"港股商场融资环境宽松，不错马上完成。面前的港股商场处于相对火热景色，是很好的融资契机。"泽浩本钱结伙东说念主曹刚受访指出。

"地利"

从账面上看，两家横扫众人花费电子与汽车产业的龙头企业，并不缺钱。

遗弃 2024 年末，小米账上的现款及现款等价物 336.61 亿元，来回性金融资产 310.61 亿元，其他短期投资 493.12 亿元，算计金额达到 1140.34 亿元。而同期，公司的短期假贷及永久假贷当期到期部分 133.27 亿元，流动比率为 1.28、速动比率是 0.93，均为 2017 年以来的最低水平。

比亚迪 2024 年年报败露，遗弃说明期末，公司的现款及现款等价物跨越千亿，为 1022.57 亿元，来回性金融资产 409.39 亿元。同期，比亚迪还压着供应商 2440.27 亿元的应收账款与单据，展现出"链主"公司在凹凸游强大的"议价才调"。

不外，面临日益强烈的商场竞争，企业关于资金的"渴求"从不会嫌多。

2024 年小米集团经谐和净利润同比增长 41.3% 至 272 亿元，但智能电动汽车等翻新业务经谐和净亏蚀为 62 亿元。

雨宫琴音番号

据小米集团公告，这次配股筹集的资金将用于业务拓展、时候研发及商场膨胀。商场揣测，智能电动汽车、高端手机及 AIoT 生态，将是其召募资金的最终"归宿"。

比亚迪面前资产欠债率高达 74.64%，也需要借助股权融资进一步增强财务抗风险才调。据公告，其召募资金将主要用于研发参预（如固态电板、智能化时候）、外洋业务膨胀（如工场建立、渠说念布局）、补充营运资金等。

更为进攻的是，鬼出电入的本钱商场，机遇老是稍纵则逝。运作手法越熟稔，企业越能天真游走于复杂的本钱"地形"中。

从过往素养来看，王传福与雷军，就已是本钱运作的"高阶"选手。

2002 年，比亚迪股份在香港联交所主板上市，共召募资金 16.5 亿港元，成为王传福多元化策略的首先。

随后，王传福又于 2007 年股东比亚迪电子在港股分拆上市，2008 年为比亚迪股份引入"股神"巴菲稀零投资东说念主，2011 年指导比亚迪在 A 股商场上市，确实每一次融资都能收拢商场热度较高的时分点。

Wind 数据败露，遗弃当今，比亚迪在港股完成了两轮 IPO 融资和五轮配售融资，累计融资金额冲破千亿港元，其中在新动力汽车爆发的 2021 年，公司衔接融了两轮，配售募资算计 437.25 亿港元。

在 A 股商场，比亚迪进行一轮 IPO 融资、一轮增发融资和多轮公司债、中期单据及短期融资券融资，累计班师融资规模 620.95 亿东说念主民币（约合 665 亿港元）。

"关于企业来说，能收拢商场机遇快速完成多样融资款式，是一项超越进攻的才调。"曹刚说说念。

雷军相通深谙其说念。在小米集团之前，雷军已先后将金山软件、金山办公等企业奉上本钱商场。

2015 年，创业板掀翻了一波大力渲染的大牛市，中概股回 A 蔚然成风，雷军担任董事长的欢聚期间也启动了好意思股独特化，但由于商场行情变化，欢聚期间最终没能得手"回 A "，雷军于 2016 年飘扬裁撤了欢聚期间的独特化要约，创举了中国企业独特化又裁撤的先河。

2018 年，小米集团手脚首家"同股不同权"企业登陆港股后，雷军在本钱运作上的"天资"充分施展。

以前 7 月，小米集团 IPO 融资总和 360.45 亿港元（扣除刊行用度后募资净额 202.81 亿港元），上市后，小米集团股价很快破发，最低时曾跌至 8.28 港元 / 股。2019 年，雷军启动了小米集团上市以来首循环购，文告将以最高总价 120 亿港元回购股份，但 wind 数据败露，2019 年全年，小米集团累计回购金额仅 31.15 亿港元。

在回购妙技、商场行情回暖等成分撑持下，2019 年 12 月启动，小米集团的股价启动反弹，到 2021 年 1 月时一度冲高至 35.90 港元 / 股的阶段性最高点。亦然在这一时期，小米集团进行了上市以来首轮配售，2020 年 12 月，小米集团以 23.70 港元 / 股的价钱配售 10 亿股，累计融资 237 亿港元。

"雷军通过互联网营销塑造的 ' 针织 '、' 拙劣 ' 的老男孩形象，让东说念主们逐渐忽略了，他其实是一个超越扎眼的本钱操盘手。"别称资深的产业不雅察东说念主士如斯评价说念。

"东说念主和"

在本场配售中，除了两名顶级企业家的"方向"除外，中介机构与投资东说念主也饰演着至关进攻的变装。

据了解，比亚迪股份的配售和谐东说念主分散有高盛、瑞银及中信里昂证券（中信证券子公司），招银国际为其牵头承办东说念主。

该款式启动公开簿记后，仅 15 分钟便已毕刊行规模齐全遮蔽，最终订单规模已毕数倍逾额遮蔽，并得手劝诱了众人盛大顶级长线、主权基金、中东策略投资东说念主在内的投资者参与，阿联酋 AI-Futtaim 家眷办公室手脚策略投资者参与来回。

此前，中东本钱时常投资中国新动力汽车，本年 2 月，有音信称比亚迪将与阿联酋 Al-Futtaim 达成策略投资互助。

"关于比亚迪这种级别的公司来说，念念投它的东说念主好多，以较高估值召募资金是一个方面，更进攻的是，它要选出更能匡助企业发展的策略投资东说念主。"曹刚说说念。

小米集团的中介机构亦然"国际投行 + 中资顶级券商"的成就，配售和谐东说念主分散为高盛、摩根大通和中金公司。当今，小米集团的配售对象尚未公布，但行业瞻望，其配售过程也将不缺众人头部本钱的参与。

2020 年小米配股时，高瓴本钱、贝莱德等机构参与认购，股东商场信心回升。

这次小米配售过程中，有商场音信称，投资者抒发出的有趣有趣是小米配售规模的数倍，且该来回激发了纯多头投资者和主权钞票基金的浓厚有趣有趣。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。

"配股是小米的策略需要，部分投资者可能以为面前五十多倍的 PE 有些高了，比阿里、腾讯都要高，可是若是将它放在科技成长股的区间，好多东说念主认同公司有比拟高的成长性。"华南一家资深的私募机构结伙东说念主说说念。

跟着小米集团面前股价跌破配售价钱，部分投资东说念主的积极性是否会裁减尚未可知。不外，一个不错参考的案例是——比亚迪股份在文告配售后，股价也片晌下落过，但很快又反弹，反弹幅度一度跨越 2 月创出的最高点记录。若是以比亚迪股份 407.4 港元 / 股的最新收盘价算计，参与此轮配售的投资者依然浮盈 21.59%。

（本报记者雷晨对本文亦有孝敬）

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